中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng) 標(biāo)準(zhǔn)19英寸ZXDU68 B201是5U高/19英寸寬、-48V嵌入式直流電源系統(tǒng),，具有單路交流輸入,，8路直流輸出,，4路交流輸出和系統(tǒng)***等特點(diǎn),。
系統(tǒng)配置為四臺(tái)ZXD2400（V4.3）或者ZXD3000（V5.1）整流器,，支持高效,、普效整流器混合使用,，系統(tǒng)**輸出電流為200A,。
　ZXDU68 B201是大容量,，***，小體積的嵌入式直流電源系統(tǒng),，高度為5U,，采用高效整流模塊，**容量200A,。
 　中興ZXDU68 B201特點(diǎn)　　高效整流器　　適用于85VAC～295VAC的電壓范圍　　兼容ZXD3000和ZXD2000兩種整流器　　支持Web遠(yuǎn)程訪問,，可以計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程管理　　支持使用U盤批量設(shè)置參數(shù)、拷貝歷史數(shù)據(jù)　　整流器QUY快捷鍵,，方便快速查詢和故障定位　　提供干節(jié)點(diǎn),、RJ45、RS232,、RS485,、USB接口，滿足Telnet,、HTTP,、FTP、SNMP組網(wǎng)需求3,、中興ZXDU68 B201嵌入式48V開關(guān)電源規(guī)格參數(shù)：產(chǎn)品版本號(hào)：ZXDU68 B201整流器：普效模塊ZXD2400（V4.3）或者高效模塊ZXD3000（V5.1）,，配置4個(gè)監(jiān)控單元：B121-CSU交流配電輸入制式：雙路單相交流輸入，手動(dòng)切換（具備機(jī)械互鎖功能）輸入電壓范圍：80 V to 300 V輸入頻率范圍：45 Hz ~66 Hz輸入電流：72A輸入功率因數(shù)：≥0.998 (滿載)交流防雷：C級(jí)（標(biāo)配）或者B級(jí)（可選配）交流備用輸出：2路10A/1P+2路6A/1P直流配電輸出電壓：-53.5VDC（-42VDC~-58VDC可調(diào)）輸出功率：200A系統(tǒng)效率：≥94.5%（高效普效模塊混合系統(tǒng)）負(fù)載接入空開：負(fù)載下電：63A×2路,、32A×4路,、25A×6路；電池下電：10A×2路電池接入空開：2路125A開關(guān)直流防雷：20kA工作環(huán)境工作溫度范圍：-40℃to +70℃(超過50℃降載,，超過70℃關(guān)機(jī))儲(chǔ)存溫度范圍：-40℃to +70℃相對(duì)濕度：10% to 90%（***40% to 60%）海拔降載特性：0 - 3000米: ***輸出,；3000 - 5000米: -1%輸出/100米結(jié)構(gòu)尺寸(高×寬×深)：400mm * 483mm * 360mm重量：電源插箱：39.1kg（不含整流器），ZXD2400（V4.3）整流器：3.8kg/個(gè),；ZXD3000（V5.1）整流器：2.5kg/個(gè),。
MTBF：≥3.2×105 h中興ZXDU68 B201工作環(huán)境工作溫度范圍：-25℃to +55℃(***+15℃to +25℃)海拔降載特性：0 - 2000米: ***輸出；2000 - 3000米: -1%輸出/100米尺寸(H×W×D)：交流配電單元：3U * 19英寸* 150mm,；電源插箱：5U * 19英寸* 360mm重量：交流配電單元：5Kg,；電源插箱：15Kg中興ZXDU68 B201嵌入式48V開關(guān)電源中興B201標(biāo)準(zhǔn)安規(guī)：泰爾認(rèn)證電磁兼容：EN61000；DIN/EN 55022中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)是一款高品質(zhì),、高性能的通信設(shè)備,，它采用了中興獨(dú)特的技術(shù)和創(chuàng)新設(shè)計(jì)，具有出色的穩(wěn)定性和可靠性,。
該系統(tǒng)適用于各種通信場(chǎng)合，特別是在移動(dòng)通信,、固定通信和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用,。
ZXDU68 B201 V4.1的*大特點(diǎn)是其出色的品質(zhì),。
中興作為國(guó)內(nèi)知名品牌，在通信設(shè)備領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累,，在生產(chǎn)制造上以高品質(zhì)為目標(biāo),，注重每個(gè)細(xì)節(jié)。
在使用ZXDU68 B201 V4.1產(chǎn)品時(shí),，無需擔(dān)心設(shè)備出現(xiàn)故障和損壞,，可以長(zhǎng)時(shí)間平穩(wěn)運(yùn)行。
采用高品質(zhì)元器件和電源部件,，可有效提高設(shè)備的性能和穩(wěn)定性,，從而保證了設(shè)備在各種極端環(huán)境下的可靠性和穩(wěn)定性。
ZXDU68 B201 V4.1的型號(hào)是中興為滿足不同用戶的需求而開發(fā)的一款產(chǎn)品,。
它具有很高的綜合性能和豐富的功能,，滿足了不同領(lǐng)域的用戶需要。
其獨(dú)特的設(shè)計(jì)降低了成本,，加速了用戶的部署速度,，增加了他們的競(jìng)爭(zhēng)力。
通信設(shè)備的需求非常多樣化,，而中興的ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)恰恰能夠滿足這種需求,，幫助客戶創(chuàng)造更大的商機(jī)和效益。
*后,，該系統(tǒng)的產(chǎn)地是廣東,，這個(gè)地區(qū)一直以來都是國(guó)內(nèi)****的電子設(shè)備制造中心。
中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)在生產(chǎn)制造上充分利用得天獨(dú)厚的環(huán)境和技術(shù),，借助當(dāng)?shù)貙I(yè)的制造工具和設(shè)備,，不斷提升產(chǎn)品的質(zhì)量，讓用戶獲得更高的品質(zhì)和更好的使用體驗(yàn),。
中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)是一款高品質(zhì),、高性能、高可靠性的通信設(shè)備,。
無論在任何通信場(chǎng)合下,，都能為用戶提供可靠的支持和服務(wù)。
中興ZXDU68 B201 V4.1為您的通信設(shè)備提供了一個(gè)完整而無縫的解決方案,，為您的業(yè)務(wù)帶來更大的優(yōu)勢(shì)和效益,。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)開啟衰退模式——美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)展望1貨幣超調(diào)難以避免1.1貨幣收緊效果逐漸顯現(xiàn)經(jīng)歷2022年以來持續(xù)加息的影響，美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落速度正在加快,。
M2同比增速已經(jīng)降至1月的-1.73%,，與去年同期的11.74%相比已經(jīng)大幅收縮。
CPI同比增速也從去年6月*高點(diǎn)的9.1%回落至2月份的6%,。
2022年12月,，美國(guó)***中城市房?jī)r(jià)環(huán)比-0.93%,，同比回落至4.65%，較*高點(diǎn)21.29%大幅下降,。
目前美國(guó)房貸利率依然高達(dá)6.66%,，根據(jù)房貸利率領(lǐng)先房?jī)r(jià)增速大約9個(gè)月的規(guī)律，美國(guó)房?jī)r(jià)還將繼續(xù)下跌,。
美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額同比增速已經(jīng)下滑至2月的5.39%,，處于2021年以來的*低增速；制造業(yè)PMI指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月跌破48%,，從2000年以來,，美國(guó)制造業(yè)PMI有5次跌破并持續(xù)位于48%以下，均發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退,。
商業(yè)銀行危機(jī)爆發(fā),，流動(dòng)性繼續(xù)緊張。
隨著加息效果的逐漸顯現(xiàn),，部分銀行出現(xiàn)了流動(dòng)性問題,。
比如硅谷銀行，其主要存款客戶都是科技創(chuàng)業(yè)公司,。
在一級(jí)融資市場(chǎng)收緊的情況下,，這些公司開始取出存在硅谷銀行的存款，而這些存款被硅谷銀行投資到持有到期的證券上,。
由于存款規(guī)模較大,，證券賬面處于虧損狀態(tài)，造成恐慌和擠兌,，進(jìn)而演變成區(qū)域性銀行危機(jī),。
3月8日，美國(guó)加息貨幣友好銀行Silvergate宣告停止運(yùn)營(yíng),，清算資產(chǎn),。
3月10日，美國(guó)硅谷銀行被聯(lián)邦存款銀行保險(xiǎn)公司（FDIC）介入接管,，中止運(yùn)營(yíng),。
3月12日，Signature Bank被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉,。
美聯(lián)儲(chǔ)加息以來,，美國(guó)商業(yè)銀行證券投資普遍虧損，目前危機(jī)還未結(jié)束,。
1.2美聯(lián)儲(chǔ)仍以控通脹為主美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難困境,。
3月23日FOMC會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞?dòng)浾邥?huì)上表示：如果不解決個(gè)別銀行業(yè)的問題,，可能會(huì)威脅到銀行系統(tǒng),。
政策制定者普遍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)遲滯,，幾乎所有FOMC委員都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
但也表示：該行仍然強(qiáng)烈致力于將通脹率壓低至2%的目標(biāo),，距離達(dá)到該目標(biāo)還有很長(zhǎng)的一段路要走。
這反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境面臨的艱難選擇,。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的割裂越來越大,。
這個(gè)艱難選擇出現(xiàn)的原因就是貨幣傳導(dǎo)不順暢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落,，但如鮑威爾所言,，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。
我們?cè)凇?0230110美國(guó)經(jīng)濟(jì)又到了臨界點(diǎn)》中已經(jīng)分析過,，由于新型冠狀病毒疫情的影響,，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給減少，造成貝弗里奇曲線外移,，制造業(yè)PMI跌破48%,，但失業(yè)率未出現(xiàn)回升。
這一背離可能短期內(nèi)難以彌合,。
美聯(lián)儲(chǔ)仍將以控通脹為主,。
在危機(jī)爆發(fā)之前的一天，3月7日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院金融委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策證詞中表示“近幾個(gè)月來通貨膨脹有所緩和,，但要使通貨膨脹率降至2%的過程任重道遠(yuǎn),，可能會(huì)很坎坷。
正如我所提到的,，*新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期,，這表明*終利率水平可能高于先前預(yù)期。
如果所有數(shù)據(jù)表明有必要加快緊縮,，我們將準(zhǔn)備加快加息步伐,。
恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要我們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)保持貨幣政策的限制性立場(chǎng)。
”這表明了美聯(lián)儲(chǔ)控通脹的立場(chǎng),。
如果為了防止金融危機(jī)出現(xiàn)而量化寬松,，通脹或?qū)⒍纹痫w。
貨幣收緊的效果已經(jīng)顯現(xiàn),，但還不足以讓通脹自然回落,。
如果貨幣政策在經(jīng)濟(jì)衰退之前轉(zhuǎn)松，那么滯脹形勢(shì)延續(xù),，美國(guó)CPI同比在下半年可能會(huì)反彈,，或?qū)⒃诿髂陝?chuàng)新高。
1.3 衰退或?qū)㈤_啟降息周期經(jīng)濟(jì)衰退或是兩害相權(quán)取其輕的政策選擇,。
如果勞動(dòng)力市場(chǎng)遲遲無法進(jìn)入收縮階段,，那么通脹一直存在二次起飛的可能,。
而美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)控通脹而加息，必然會(huì)造成經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度衰退,。
再由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題,，這就造成經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退時(shí)，可能已經(jīng)是危機(jī)狀態(tài),，貨幣政策也將很快從加息周期進(jìn)入降息周期,。
目前市場(chǎng)已經(jīng)開始預(yù)期今年6月份開啟降息周期。
而在3月初市場(chǎng)預(yù)期的加息路徑仍然是持續(xù)加息,，甚至有預(yù)期認(rèn)為終點(diǎn)利率會(huì)達(dá)到6%,。
我們?cè)缭凇?0221124美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑸疃人ネ恕返哪甓日雇校驼J(rèn)為“一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)深度衰退,，美聯(lián)儲(chǔ)可能迅速轉(zhuǎn)為降息,。
我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將加息至 2023 年 3 月,，5 月份開始轉(zhuǎn)入降息”,。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生銀行危機(jī)，降息預(yù)期也如我們預(yù)測(cè)提前到來,。
但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的割裂,，我們認(rèn)為降息時(shí)點(diǎn)可能在5月或6月。
如果當(dāng)前銀行快速演化并推動(dòng)需求深度萎縮,，下一個(gè)議息會(huì)議也即是5月就可能降息,，否則降息時(shí)點(diǎn)可能在6月。
2財(cái)政政策被動(dòng)緊縮2.1疫情兩年財(cái)政透支過度2020-2021年,，美國(guó)經(jīng)歷疫情沖擊,，為刺激經(jīng)濟(jì)財(cái)政赤字大幅提升。
2021年,，因發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼等政策,，財(cái)政赤字依然高達(dá)2.78萬億，財(cái)政赤字占當(dāng)年GDP的14.87%,，達(dá)到創(chuàng)歷史新高的3.13萬億美元,，遠(yuǎn)超2009年金融危機(jī)后的1.41萬億。
2022年財(cái)政赤字縮減至1.38萬億,，但從歷史來看還是過高,。
2020-2022年三年的美國(guó)財(cái)政赤字甚至超過了2011-2019年九年之和。
美國(guó)財(cái)政透支過度,，政府面臨嚴(yán)重的債務(wù)壓力,。
美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美國(guó)政府財(cái)政利息支出大幅增長(zhǎng)。
2021年,，美國(guó)政府利息凈額3523億美元,，占財(cái)政收入的8.7%。
而2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息后,，政府利息凈額創(chuàng)歷史新高,，暴漲至4751億美元，增長(zhǎng)了34.9%,，占財(cái)政收入的9.7%,，利息負(fù)擔(dān)迅速加重。
目前,，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在繼續(xù)，政府利息支出仍將增加,。
2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致財(cái)政收入減少,。
一增一減，美國(guó)財(cái)政部面臨赤字壓力,，只能依靠發(fā)行國(guó)債,，但國(guó)債也已觸及上限。
美國(guó)國(guó)債已經(jīng)觸及法定上限,，在重新提高政府債務(wù)上限前無法發(fā)行國(guó)債,。
目前美國(guó)債務(wù)上限是2021年12月制定的31.4萬億美元。
2023年1月17日,，美國(guó)國(guó)債總額突破債務(wù)上限,。
1月19日，美國(guó)財(cái)政部開始采取特別措施,，從當(dāng)日起暫停債務(wù)發(fā)行,，直到6月5日，并且美國(guó)財(cái)政部將使用兩個(gè)政府運(yùn)營(yíng)的退休基金作為財(cái)政資源,，以防止國(guó)債違約,。
3月10日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫敦促國(guó)會(huì)盡快提高政府債務(wù)上限,，否則聯(lián)邦政府將面臨停擺風(fēng)險(xiǎn),。
1997年-2021年，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限已經(jīng)被提高22次,。
我們認(rèn)為,，美國(guó)應(yīng)該會(huì)提高債務(wù)上限，在國(guó)會(huì)通過前,，直到三季度美國(guó)財(cái)政都將捉襟見肘,。
2.2拜登2024年財(cái)政預(yù)算案3月9日，美國(guó)拜登政府公布了2024財(cái)年財(cái)政預(yù)算案，預(yù)計(jì)國(guó)會(huì)兩黨將展開激烈爭(zhēng)辯,。
拜登政府對(duì)2024財(cái)年提出了6.88萬億美元的預(yù)算總額,，較2023財(cái)年的6.37萬億增長(zhǎng)了8%（5100億美元）。
2024財(cái)年預(yù)算收入5.04萬億美元,，較2023年財(cái)年4.80萬億增加了5%（2400億美元）,。
這意味著，美國(guó)仍有2700億美元的預(yù)算赤字,。
拜登預(yù)算案的核心就是上調(diào)高收入群體和企業(yè)稅率來增加財(cái)政收入,。
拜登提議為凈資產(chǎn)超過1億美元的富人設(shè)立25%的*低稅率，提議將特朗普2017年稅改下調(diào)的公司稅率從21%回調(diào)至28%,，跨國(guó)公司海外利潤(rùn)稅率從10.5%回調(diào)至21%,，股票回購(gòu)稅率從1%上調(diào)至4%。
拜登還計(jì)劃把特朗普削減的*高一檔個(gè)稅稅率從37%加回至39.6%,。
預(yù)算案承諾,，增稅計(jì)劃能夠在未來10年減少3萬億美元的財(cái)政赤字。
2024年是美國(guó)大選年份,，國(guó)會(huì)兩黨關(guān)于財(cái)政預(yù)算案的爭(zhēng)議或?qū)?dǎo)致政府停擺,。
2013年，因?yàn)闆]有對(duì)奧巴馬政府提出的平價(jià)醫(yī)療法案達(dá)成一致,，美國(guó)國(guó)會(huì)無法通過財(cái)政預(yù)算案,，導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦政府2013年10月1日至16日停擺16天。
2018年,，美國(guó)國(guó)會(huì)兩院未能就美墨邊境墻撥款的短期預(yù)算方案達(dá)成一致,，導(dǎo)致聯(lián)邦政府2018年12月22日至2019年1月25日停擺35天。
2024年即將大選,，共和黨和民主黨可能就預(yù)算法案展開激烈對(duì)抗,，很可能出現(xiàn)政府停擺事件，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成較大影響,。
2.3今年財(cái)政緊縮仍為主線美國(guó)地方政府長(zhǎng)期入不敷出,，疫情期間也大量舉債，地方財(cái)政也已經(jīng)透支過度,。
1978年以來,，美國(guó)地方政府就處于經(jīng)常性財(cái)政赤字，只有2020年和2021年,，因?yàn)橐咔橛绊懧?lián)邦政府加大轉(zhuǎn)移支付力度,，才短暫地出現(xiàn)了收大于支的情況。
2020年,，美國(guó)地方市政債券增加了903億美元,，2021年又增加了689億美元。
可以說，美國(guó)地方財(cái)政也在舉債經(jīng)營(yíng),，美聯(lián)儲(chǔ)加息也會(huì)導(dǎo)致地方政府債務(wù)問題顯著,。
2020年美國(guó)****杠桿率創(chuàng)歷史新高，目前仍在高位,。
2019年Q3美國(guó)****實(shí)際杠桿率103.5%,，突破2016年Q3的103.2%創(chuàng)歷史新高。
疫情后,，美國(guó)政府無序擴(kuò)張財(cái)政,，****杠桿率迅速抬升，2020年Q4飆升至130.4%,。
直到2021年,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府杠桿率才有所回落,。
2022年Q3,，美國(guó)****實(shí)際杠桿率103.5%，依然處在高位,。
一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，GDP環(huán)比負(fù)增,，杠桿率或?qū)⑸仙?br>下一輪危機(jī)爆發(fā)時(shí),，美國(guó)財(cái)政政策將難以發(fā)揮效果。
一方面當(dāng)前美國(guó)利息支出占比已經(jīng)很高,，通脹仍處于較高水平,，再通過發(fā)行新債融資難以持續(xù)。
尤其是美國(guó)兩黨對(duì)于債務(wù)上限還未達(dá)成一致,，美國(guó)信用評(píng)級(jí)有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。
另一方面中美經(jīng)濟(jì)脫鉤造成美國(guó)國(guó)債的外部投資者大幅減少，當(dāng)前新增美債的持有人主要是國(guó)內(nèi)居民和企業(yè),，而這些持有人即將因經(jīng)濟(jì)衰退而拋售美債,，給財(cái)政融資帶來更大壓力。
3經(jīng)濟(jì)衰退正在來臨3.1金融風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)加息的效果開始顯現(xiàn),，美國(guó)銀行業(yè)遇到2008年金融危機(jī)以來的*大風(fēng)險(xiǎn),。
3月以來，美國(guó)三家銀行相繼倒閉,。
3月12日,，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ),、FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明,，穩(wěn)定市場(chǎng)恐慌情緒。
美國(guó)第一共和銀行，PacWest Bancorp等區(qū)域性銀行還是相繼遭遇擠兌,，股價(jià)大跌并多次觸發(fā)熔斷,。
在《20230321歐美銀行業(yè)危機(jī)可能已經(jīng)開始》報(bào)告中，我們認(rèn)為“當(dāng)前可能只是危機(jī)的開始”,。
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息或?qū)?dǎo)致金融系統(tǒng)受到更大沖擊,。
美國(guó)中小商業(yè)銀行現(xiàn)在面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一就是存款流失導(dǎo)致流動(dòng)性不足。
美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息,，利率上升,，貨幣市場(chǎng)基金比銀行存款更具吸引力。
2022年4月至2023年3月,，美國(guó)所有商業(yè)銀行的存款從18.1萬億縮減到17.6萬億,，減少了5000億美元，而同期貨幣市場(chǎng)基金增加了5000億美元,。
在這種存款流失的情況下,，美國(guó)商業(yè)銀行要么變賣長(zhǎng)期資產(chǎn)，要么提高存款利率來補(bǔ)充流動(dòng)性,，但這兩種方式都會(huì)導(dǎo)致銀行面臨嚴(yán)重虧損,。
從居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，這次流動(dòng)性危機(jī)將會(huì)主要發(fā)生在金融資產(chǎn)上,。
根據(jù)美國(guó)金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)占比與經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系,，2000年，美國(guó)金融資產(chǎn)占比較高,，互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)主要體現(xiàn)在股市暴跌,。
隨后美國(guó)政府以刺激房地產(chǎn)的方式發(fā)展經(jīng)濟(jì)。
到2008年,，美國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)占比較高,，次貸危機(jī)就發(fā)生在房地產(chǎn)資產(chǎn)上。
之后,，居民資產(chǎn)又逐漸轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)上,。
現(xiàn)在，美國(guó)金融資產(chǎn)占比處在高位,，經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能就會(huì)從金融領(lǐng)域開始,。
3.2抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱美國(guó)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)處于歷史較低水平。
今年1月份家庭儲(chǔ)蓄率為4.7%,，比去年6月的2.7%出現(xiàn)了明顯的回升,，但與過去相比都還處于較低水平。
比如和2008年走勢(shì)就很相似,，2022年6月,，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄5063億美元,，創(chuàng)2008年8月經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來*低值。
但分析發(fā)現(xiàn),，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄增加的很大一部分原因來自轉(zhuǎn)移支付,。
去年四季度美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄折年數(shù)較三季度增加了2838億美元，而同期轉(zhuǎn)移支付折年數(shù)增加了3077億美元,。
也就是說,，美國(guó)儲(chǔ)蓄回升并不是居民自發(fā)降低了消費(fèi)，而是轉(zhuǎn)移支付增加導(dǎo)致,。
美國(guó)庫存較高造成去庫壓力較大,。
自從2022年加息以來，美國(guó)需求的不斷回落,，庫存壓力逐漸增加,。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，私人庫存下降的過程固定資產(chǎn)投資增速都處于下降態(tài)勢(shì),。
當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)大幅下降并轉(zhuǎn)負(fù),，我們預(yù)計(jì)隨著今年去庫的展開，投資增速還將繼續(xù)大幅下跌,。
3.3經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入衰退金融危機(jī)將引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī),。
我們看到隨著消費(fèi)信貸能力的減弱，銀行撇賬率和信用利差都在上升,。
2023年2月,，美國(guó)所有商業(yè)銀行不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款約5.4億萬億美元，較2021年2月增加了16.4%,。
美國(guó)FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)自2020年5月持續(xù)上漲至2022年6月，美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)兩年之間上漲了約40%,。
隨著房?jī)r(jià)的下跌,，銀行資產(chǎn)將大幅收縮，危機(jī)就將擴(kuò)大,。
這說明經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)更廣泛的收縮,，不僅僅是制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè),、其他服務(wù)業(yè)也都將開始回落,。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來說，信用利差擴(kuò)大就是衰退的標(biāo)志之一,。
美國(guó)未來12個(gè)月衰退概率已經(jīng)創(chuàng)40年歷史新高,。
美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)美國(guó)債期限利差構(gòu)建了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率模型，當(dāng)概率超過25%時(shí),，美國(guó)*終都發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退,。
2023年8月美國(guó)衰退概率達(dá)到25.15%,。
2024年1月美國(guó)衰退概率更是提升到了57.13%，不僅超過了2008年金融危機(jī)前*高41.71%和2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫危機(jī)前*高的44.77%,，創(chuàng)造了1982年9月以來歷史新高,。
我們調(diào)整2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速至-1.2%，高于年度展望的-1.5%,。
因?yàn)槊绹?guó)一季度的消費(fèi)和財(cái)政支出都維持在高位,，中國(guó)取消疫情管控有利于美國(guó)出口，美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)可能強(qiáng)于預(yù)期,。
隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度開始衰退,，美國(guó)消費(fèi)和投資或?qū)㈤_始加速下行。
美國(guó)財(cái)政受制于國(guó)債上限二,、三季度可能較弱,，四季度新財(cái)政預(yù)算案通過后政府消費(fèi)投資將會(huì)回升。
上調(diào)美國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增速是因?yàn)樗ネ送坪?，可能延續(xù)到2024年,，并不意味著衰退幅度減弱。
4美國(guó)通脹或?qū)⑥D(zhuǎn)通縮4.1短期通脹韌性仍較強(qiáng)2017年,，美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)研究員Mahedy和Shapiro按照與失業(yè)缺口（失業(yè)率-自然失業(yè)率）的關(guān)系將核心PCE分成周期性部分和非周期性部分,。
如果失業(yè)缺口與該類別的通貨膨脹率之間的關(guān)系為負(fù)且在統(tǒng)計(jì)上顯著，則被認(rèn)為是周期性成分,。
則為非周期性成分,。
周期性成分往往對(duì)整體經(jīng)濟(jì)狀況更為敏感，與經(jīng)濟(jì)周期較為相關(guān),，比如家政,、娛樂等大部分服務(wù)項(xiàng)和住房。
非周期性部分對(duì)特定行業(yè)或事件因素更為敏感,，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱,，比如汽車、服飾等大部分商品項(xiàng)和醫(yī)療,。
2020年現(xiàn)金補(bǔ)貼后,，美國(guó)通脹非周期性部分先行上漲，形成通脹的原始推力,。
2020年初,，疫情重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，失業(yè)人口飆升,，美國(guó)政府在4月和8月分別發(fā)放了人均12000美元的現(xiàn)金補(bǔ)貼,，并且美國(guó)國(guó)會(huì)12月通過了9000億美元的《**紓困法案》。
這是通脹的第一波推力,。
現(xiàn)金補(bǔ)貼直接帶動(dòng)PCE中非周期性成分同比快速回升,。
美國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì),，并沒有停止補(bǔ)貼政策，導(dǎo)致通脹從非周期性成分逐漸蔓延至周期性成分,。
2021年4月,，周期性核心PCE同比開始加速上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入過熱期,。
現(xiàn)在,，美國(guó)通脹依然頑固，粘性較強(qiáng)的原因就是周期性成分持續(xù)走高,。
2022年3月,，美國(guó)核心PCE同比5.4%達(dá)到頂點(diǎn)，逐漸回落,。
美國(guó)通脹整體呈現(xiàn)回落趨勢(shì),，但下降的主要原因在于非周期性成分，周期性成分對(duì)核心PCE同比的貢獻(xiàn)在持續(xù)走高,，也就是通脹粘性較強(qiáng)的部分,。
這也就意味著只有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，需求收縮,，通脹粘性較強(qiáng)的周期性成分才可以回落,，通脹才可能平穩(wěn)落地，否則就還有反彈風(fēng)險(xiǎn),。
4.2根源在于勞動(dòng)力市場(chǎng)通脹韌性較強(qiáng)的原因在于周期性成分,，根源在于強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。
上文已經(jīng)提到,，周期性的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是與失業(yè)率的相關(guān)性,，也就是說勞動(dòng)力市場(chǎng)越旺盛，失業(yè)率越低,，周期性成分的通脹就越具有韌性,。
美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)過熱局面依然持續(xù)。
2023年1月,，美國(guó)失業(yè)率3.4%，創(chuàng)50多年以來新低,。
2月份回升至3.6%,，但仍是歷史低位。
另一項(xiàng)反映美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊繃程度的指標(biāo)——職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)——也在2022年12月反彈至1.92,。
這意味著失業(yè)人口對(duì)應(yīng)1.92個(gè)空缺職位,，創(chuàng)除去2022年以外的歷史*高。
近三個(gè)月,，美國(guó)失業(yè)人數(shù)減少,，職位空缺數(shù)增多,，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)非但沒有冷卻，反而仍在升溫,。
緊繃的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐美國(guó)人均可支配收入增速持續(xù)回升,。
2023年2月，美國(guó)平均時(shí)薪4.6%,，前值4.4%,，工資增速出現(xiàn)反彈。
由于就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng),，人均可支配收入同比增速2022年7月的1.2%持續(xù)回升至2023年1月的7.9%,。
1月份人均可支配收入環(huán)比增速高達(dá)1.98%，是2021年4月以來*高,。
工資薪金,、政府社會(huì)福利和財(cái)產(chǎn)性收入占美國(guó)個(gè)人收入比重的前三位，1月份同比增速都大幅上升,，導(dǎo)致人均可支配收入增速環(huán)比高增,。
美國(guó)人均可支配收入回升導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)支出增速和零售銷售額增速反彈，顯示出旺盛的消費(fèi)需求,。
2023年1月,，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出同比2.41%，零售銷售額同比7.68%,，均高于前值,。
更為重要的是，兩者的環(huán)比增速不僅由負(fù)轉(zhuǎn)正,，并且創(chuàng)2021年4月以來新高,。
這些數(shù)據(jù)表明美國(guó)需求出現(xiàn)“反撲”跡象，這也是我們?cè)谌ツ辍?0220811忘掉數(shù)據(jù)回落,，警惕需求反撲》報(bào)告中提到的風(fēng)險(xiǎn),。
2月份，美國(guó)零售銷售額同比回落至5.39%,，回落,，但可能還會(huì)再度反彈。
4.3深度衰退或促使通縮美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入衰退,，通脹或?qū)⒖焖倩芈?，如同我們?cè)诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)年度展望報(bào)告中的超預(yù)期模式。
在《20221124美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑸疃人ネ恕穲?bào)告中,，我們指出“在經(jīng)濟(jì)深度衰退時(shí),，消費(fèi)需求和通脹預(yù)期都將以超出預(yù)期的速度下滑，物價(jià)加速回落”,。
比如2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,，通脹快速轉(zhuǎn)為通縮,。
我們認(rèn)為，在二季度,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)㈤_始深度衰退,，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
通脹將切換至另一種路徑,。
在新的路徑下,，價(jià)格將出現(xiàn)大幅下跌，勞動(dòng)力市場(chǎng)收縮,，服務(wù)需求快速回落,，美國(guó)CPI環(huán)比也將回歸到0.15%以內(nèi)，年底CPI同比或回到2%左右,。
隨著美國(guó)高杠桿負(fù)面效應(yīng)的出現(xiàn),，需求將保持低位，通縮趨勢(shì)逐漸形成,。
全球經(jīng)濟(jì)又回歸到長(zhǎng)期去杠桿,、低增長(zhǎng)、低通脹和低利率的增長(zhǎng)趨勢(shì)中,。