通訊模塊 1756-OX8I穩(wěn)定電源性能好-L18ER-BB1B-L71-L18ERM-BB1B-L72-L19ER-BB1B-EN2TR-L24ER-6-L75-L24ER-6-L61-L27ERM-6-L62-L30ER-PA72-L30ERM-EN2T-L32E-EN3TR-L33ERM1794-IB10XOB6-LSP-IB-L71-IB16D-IA-IB16XOB16P-EN2TR-TBN-EN4TR-IB8-L75-IC-L81E-ID21756-OB16D通訊模塊 1756-OX8I穩(wěn)定電源性能好通用制造業(yè)的周期規(guī)律本世紀以來通用制造業(yè)經歷六輪周期，當前處于周期底部回溯 21 世紀以來產業(yè)快速發(fā)展的歷程，通用制造業(yè)主要經歷了 6 輪周期，每輪 3-4 年，與訂單周期（基欽周期）吻合,。
我們采用金屬切削/成形機床產量增速及通用/專用設 備工業(yè)增加值增速進行測度，各項指標均體現(xiàn)出了較為一致的周期性，且同頻共振的特性逐年加強。
設備增速與通用設備趨同，原因在于,，設備各細分下游景 氣周期不同,，但整體設備的統(tǒng)計口徑平滑了各細分下游的周期特點，且設備中的 大多數(shù)零部件均為通用零部件,。
2002 年以來,，我國工業(yè)自動化產業(yè)主要經歷 了 6 輪周期： 1）輪周期 2002 年一季度-2006 年三季度,，通用制造業(yè)景氣上行主因加入 WTO 后訂單及預期大幅高增，從而推升了一輪接近 4 年的周期,； 2）第二輪周期 2006 年四季度-2009 年二季度,，主因外需、房地產和奧運經濟拉動,， 由于次貸危機引發(fā)全球經濟危機,，本輪周期快速下行，時長相對較短,； 3）第三輪周期 2009 年三季度-2012 年三季度,，次貸危機后，“四萬億”計劃持續(xù)推 進,，房地產投資拉動本輪周期,，后因經濟換擋降速而結束； 4）第四輪周期 2012 年四季度-2015 年四季度,，海外進入加息長周期,，國內經濟換擋 降速，本輪增速整體較低,，供給側改革加速本輪周期走出,； 5）第五輪周期 2016 年一季度-2020 年一季度，供給側改革壓縮過剩產能,，企業(yè)盈利 修復,，工業(yè)機器人和“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展拉動本輪周期，而 2018 年開始受到中美貿易摩 擦等因素影響,，本輪周期逐步下行,，后因“xinguan”疫情加速周期結束； 6）第六輪周期 2020 年一季度至今,，xinguan疫情突發(fā)疊加周期因素加深了上一輪周期底 部,，也抬升了低基數(shù)效應下的周期高點，全球疫情導致國內外周期錯配也導致本輪周 期時間拉長,，目前已進入周期底部,，新一輪上行周期行將開始。
庫存和信貸水平對通用制造業(yè)有較強性如何跟蹤及預測通用自動化周期,？需要探究工業(yè)企業(yè)資本開支變化的核心影響因素,。
制造業(yè)固定資產投資增速理論上來說與通用自動化周期直接相關，從指標擬合度來看,， 共振效果并不明顯,，主因制造業(yè)固定資產投資中有較大比例為廠房等固定資產投資，而非 設備投資,，并不能完全表征通用制造業(yè),，需要從企業(yè)設備開支的角度進行跟蹤預測,。
從歷史數(shù)據(jù)來看，通用制造業(yè)量價數(shù)據(jù)與通用設備產量景氣度較為同步,，這是各廠商 產能以及預期疊加的綜合結果,，而工業(yè)企業(yè)產能利用率則略有滯后，制造業(yè)量價景氣 時通用設備也會同步景氣,，制造業(yè)量價指標對于通用設備的性較弱,。
PMI 的新訂單分 項、PPI 同比及工業(yè)增加值同比分別表征工業(yè)企業(yè)訂單,、價格和收入的景氣度,，整體與通 用制造業(yè)周期較為同步，工業(yè)品價格在部分時段略有滯后,，部分廠商的產能消 化及擴產先于經營優(yōu)化,，另一部分廠商的產能消化及擴產晚于經營優(yōu)化，互相疊加產生了 同期變化的綜合結果,。
我國工業(yè)企業(yè)普遍采用的擴產邏輯是“設備更新?lián)Q代-產能利用率爬 坡”,，而不是“產能利用率升至瓶頸-購買新設備緩解”，以上邏輯表明我國工業(yè)生產持續(xù)處 于主動轉型升級之中,。
制造業(yè)固定資產投資增速因口徑原因相關性并不顯著,，工業(yè)企業(yè)經營指標具有較 好的跟蹤特性，但并不具有前瞻性,，預測通用制造業(yè)的周期變化需要尋找前瞻指標,。
市場普遍認可信貸擴張與庫存變化的前瞻性，我們的解釋如下：信貸擴張于資本開支,， 核心在于信貸是資本開支的主要來源,，企業(yè)進行資本開支需要事先進行信貸準備；庫存變 化具有前瞻性,，核心原因在于庫存變化于經營景氣度,，景氣上行階段往往對應庫存底 部，而景氣頂點時企業(yè)已經開始加速補庫,，通過指標對比證實了經營景氣與資本開支同頻,， 企業(yè)庫存變化也于資本開支。
我們選取 M2 增速表征信貸擴張節(jié)奏,，選取工業(yè)企 業(yè)產成品存貨增速表征庫存變化節(jié)奏,，庫存增速和 M2 增速變化的負相關性較為明顯，且 均于通用制造業(yè)基本面變化具有較好的前瞻性,。
流動性水平于通用制造業(yè)板塊行情另一個需要回答的問題是——通用制造業(yè)基本面的周期變化與其市場表現(xiàn)的關系,。
由 于預期永續(xù)增長率較為穩(wěn)定，板塊估值中樞往往由短久期內的基本面預期所決定，預期顯現(xiàn)時市場估值水平就會發(fā)生改變,。
由于信貸擴張和庫存變化具有顯著的前瞻性，目前 呈現(xiàn)信貸放款和庫存去化的特征,，代表著經濟復蘇和市場回暖的信心,，且在某一輪周期中， 也會有個別指標的變化較為,，通用制造業(yè)板塊的市場表現(xiàn)往往于基本面變化,。
在庫存和 M2 中，我們選取 M2 的變化情況與通用設備超額收益率進行對比,，因為 M2 也表征著流動性的松緊,，與股票市場關系較大。
從歷史數(shù)據(jù)來看,，相較于通用制造業(yè)基本 面的變化,，M2 的變化與通用制造業(yè)板塊超額收益率更為相關。
M2 不僅于通用制造業(yè) 基本面,，還對通用制造業(yè)板塊超額收益率具有較強的性,。
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